符合規定鉛蓄電池和再生鉛企業公布 關注4股

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    鋰電世界  3月29日晚間，公司公布2012年報，2012年歸屬于母公司的凈利潤為4,174萬元，較上年同期增0.22%；營業收入為4.85億元，較上年同期增20.28%；基本每股收益為0.79元。利潤分配預案為每10股轉增10股派1.6元（含稅）。

    公司2013年一季度業績預告稱，1至3月份凈利潤預計虧損約-600至-300萬元，EPS為-0.113至-0.057元。主要原因是，歐洲市場主要客戶受困于高庫存和經濟衰退的擔憂中，訂單明顯低于正常年份；內銷市場受制于混亂的市場秩序，未能取得突破；二月份春節，公司假期較長，銷售減少。

    點評：

    1、全年營業收入實現增長，毛利率同比持平公司2012年全年實現營業收入48,465萬元，同比增長20.28%。其中，第四季度實現營業收入11,121萬元，同比下降24.57%。第四季度營業收入下降幅度較大，其主要原因，一是受到歐債危機持續影響，國外客戶訂單減少；二是國內“地下工廠”死灰復燃，導致競爭加劇，公司國內市場開拓受到較大影響。

    從銷售毛利率水平來看，2012年為27.08%，與2011年同期的27.09%基本持平；其中，第四季度毛利率為30.24%，較2011年同期的26.15%上升了4.09個百分點，環比2012年第三季度的27.33%上升了2.91個百分點。

    2、銷售費用和管理費用上升幅度大影響凈利潤，財務費用顯著下降2012年全年，公司銷售費用同比增長911萬元，增幅為68.63%，遠大于營收增幅；銷售費用率為4.6%，比11年同期的3.3%上升了1.3個百分點，主要原因是由于公司銷售規模擴大，公司銷售以出口為主并且運費價格上漲，以及贊助猛獅電池征途賽車隊業務宣傳支出增加所致。

    2012年全年，公司管理費用同比增長1,734萬元，增幅為47.25%，大于營收增幅；管理費用率為11.1%，比11年同期的9.1%上升了2.0個百分點，主要是研發費用、人均工資、新增資產折舊攤銷增加所致。

    2012年全年，公司財務費用同比減少了446萬元，同比下降了36.36%，主要是由于公司歸還了銀行借款，利息支出減少所致。

    3、行業競爭加劇，公司積極開拓新市場繼2011年的鉛酸電池行業整頓之后，300多家合法生產的企業都紛紛擴大產能，總產能已超過環保整頓前的2000余家的產能總和。而在環保整頓中被關閉的企業則紛紛轉入地下生產，廉價低劣產品充斥市場，導致行業競爭加劇。在2013年，公司收購的遂寧宏成電源及福建動力寶一期年中投產后，公司將成為國內生產量最大的摩托車電池制造商，在滿足現有市場需求的前提下，公司將積極開拓其它種類的電池市場。

    4、碳鉛電池和鋰離子摩托車電池新產品有望今年上市公司加快推進納米膠體電池對普通鉛蓄電池的更新換代，加快對新一代碳鉛電池技術的定型，盡快推出全系列碳鉛電池產品，加快建設鋰離子摩托車電池生產線，力爭在2013年三季度向市場投放新產品。

    5、盈利預測及投資建議:預計2013、2014和2015年EPS分別為0.86元、1.00元和1.15元（按照現有股本5,308萬股計算），對應3月29日收盤價36.23元的PE分別為42倍、36倍和31倍。維持“審慎推薦”投資評級。