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澎湃新聞近日從知情人士處獨家獲悉，身陷上市公司融資受阻、第三方合作連遭重創的漢能集團，在資金鏈高度緊繃的情況下不得不將目光投向其“印鈔機”水電站。具體方案是，集團出售部分水電資產的同時，捆綁上市公司股份。對漢能而言，作為獨立非上市板塊的水電業務不僅長期為其薄膜發電業務輸血，更是李河君當年大舉進軍光伏領域的資金來源與心理基石。

據前述知情人士透露，此前已有一家大型綜合性央企與漢能集團與漢能進行了接洽，漢能方面的方案是，對方還得入股漢能薄膜發電15%。鑒于該央企在電力領域實力雄厚，若獲其背書，深陷困境的漢能無論在企業信用還是造血能力上都將得到明顯修復與改善。再進一步說，因漢能停牌危機而蒙受信用陰影的中國光伏產業也將從中獲益。

截至發稿，澎湃新聞尚未獲悉該項交易的最新進展。

回溯漢能集團的實際控制人、董事局主席李河君的發跡史，必須提及水電。

在李河君看來，漢能奇跡有兩個方面，其一是早年開發金安橋水電站，其二才是成為全球薄膜發電行業的領導者。他曾言及“水電是漢能的看家本領，而干薄膜發電更多是基于社會責任。”

1994年，李河君用1000多萬元收購了家鄉河源東江上的一座裝機容量為1500千瓦的小水電站，此后便一發不可收拾，先后投資了一批中小型水電站，覆蓋浙江、廣東、寧夏、云南、廣西等地，發電量從幾萬千瓦到幾十萬千瓦不等。

其中不得不提的，是使其執掌下的華睿投資集團（漢能控股集團前身）成功躋身百萬級大型水電站企業行列的云南金安橋水電站。

位于金沙江中游的金安橋水電站，屬于國家特大型水電站，是國務院批準的“一庫八級”中的第五級，兩期總裝機量達300萬千瓦，是葛洲壩水電站的1.1倍，電站總投資超過200億元人民幣。2012年8月，四臺機組全部并網發電，年發電量超過130億度。

直到今天，金安橋水電站依然是漢能重要的現金“奶牛”。不過，李河君手里的“奶牛”有好多，金安橋的裝機容量占漢能水電站總裝機容量的一半還不到。公開資料顯示，漢能目前或控股或參股14個水電站，權益裝機容量高達620萬千瓦，相當于2.3個葛洲壩水電站。

在接受《新財富》專訪時，彼時還是“新財富500富人榜”首富的李河君就曾提到旗下水電站的造血能力。比如“現在金安橋水電站每天的凈現金流超過1000萬元，而且水電價格目前被人為壓低了，如果水、火電同價的話，金安橋效益還能翻一番，每年有50-60億元”，

“漢能是全球私營企業中最大的水力發電公司，年年有幾十億的正現金流。一年掙幾十億并不稀奇，但年年掙幾十億談何容易！我們的原材料成本是零，水電的特點就是一把干起來以后，它就是個印鈔機，不管禮拜六、禮拜天，天天都這樣”，“其實有這么多水電，我們什么都可以不干了，天天打高爾夫球就好了。光金安橋年年掙幾十個億。以后電力競價上網對我們越來越好，電價高了，我們的現金流會大幅增加”。

李河君還曾坦言，之所以敢投300億元進軍光伏產業，就因為“漢能產業基礎非常扎實，有非常穩定的現金流”。在他看來，憑借旗下水電業務穩定持續的充沛資金流，漢能是一個最沒風險的公司。

但現如今，能令其躺著也賺錢的水電資產，也岌岌可危。在經歷5月20日25分鐘內股價腰斬、逾千億港元市值蒸發后，被港交所強制停牌調查的漢能薄膜發電不得不斬斷關聯交易，再加上宜家等第三方終止合作，產品銷售與項目推進愈加困難，資金鏈持續收緊。僅今年上半年，漢能薄膜發電營收21.18億港元，同比下跌約34%；毛利14.61億港元，同比減少約46%；虧損額為5932萬港元，與去年同比下滑幅度高達103.5%。

其實，漢能動用水電資產實施自救的想法由來已久。早在今年8月，就有光伏業內人士向澎湃新聞透露，漢能急于出售旗下光伏電站項目，無奈很難出手，于是開始出售優質水電資產套現。如今，將水電資產與上市公司股份打包出售，可見情況愈演愈烈之下其復牌之心。對于停牌已超半年的漢能而言，當務之急無疑是盡快結束香港證監會的調查，恢復公司在資本市場的正常交易。若前述交易順利達成，借實力央企之力，對于在退市泥淖中越陷越深的漢能而言，是一根不可忽視的救命稻草。

若漢能沉沒，將對整個光伏行業形成沖擊波

退回到行業，盡管漢能選擇的技術路線及李河君本人一直飽受爭議，但漢能的信用破產與隕落是整個光伏行業都不愿看到的事情。對此，有資深券商分析人士對記者稱，若是漢能發生問題，那對于整個光伏行業的電站開發、融資都會是一次沉重打擊。

上一輪沖擊波，來自曾經作為全球四大光伏企業之一的無錫尚德。尚德光伏神話的破滅，令銀行不得不吞下巨額壞賬的苦果，更致使近年來整個光伏企業的融資渠道基本被卡。若漢能破產，全行業也將再受牽連。從這個角度而言，央企入股漢能，不純粹是投資。在這個節骨眼上，對漢能“拉一把”，甚至可被視為對整個光伏行業提供了一股支撐。

盡管如此，引發連鎖反應的麻煩事還沒堵住。繼11月初與全球最大家具家居用品商家宜家終止合作后，漢能薄膜發電于11月2日宣布，該公司與新華聯控股有限公司（下稱新華聯）在2015年2月27日簽署的股權認購協議最終完成時間由2015年10月31日延后至2016年4月30日，公告并未給出推遲原因。

有媒體援引不愿具名的券商分析師說法稱，由于漢能被港交所強制停牌立案調查，業績下滑嚴重，新華聯并不想此時認購漢能股票，但由于此前曾簽署協議，新華聯又不想“落井下石”。無奈之下，新華聯不得不使用“拖字訣”。而對于漢能來說，在目前形勢下，短時間內無法得到新華聯認購股權資金的支持，有可能影響到公司已制定的業務發展規劃。

漢能薄膜發電12月2日公告，截至今年11月30日，因寶塔石化集團有限公司與內蒙古滿世投資集團有限公司這兩家設備購買方，在銷售合同中的累計付款未達到全部設備總價款的80%，故股權認購協議失效。這兩筆配股方案最高募資可達220億港元。

和宜家一樣，上述第三方訂單對上市公司意義重大。在其因與母公司漢能控股集團之間的關聯交易飽受市場質疑時，這些第三方交易是漢能用以向外界解釋的典型案例。

薄膜發電

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