中通客車：新能源客車領(lǐng)域龍頭 定向增發(fā)作用正面

    鋰電世界  中通客車具有近四十年專業(yè)生產(chǎn)大中型客車的歷史，如今更站在了新能源客車領(lǐng)域的前列。我們選擇這家公司進(jìn)行研究主要出于四點(diǎn)考慮：一、理論上說(shuō)公司在新能源客車領(lǐng)域具有較為鮮明的優(yōu)勢(shì)；二、從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，公司也確實(shí)把新能源客車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)條件轉(zhuǎn)化成出色的業(yè)績(jī)；三、公司定向增發(fā)會(huì)產(chǎn)生正面作用；四、公司完成搬遷之后，老廠區(qū)的處置有可能產(chǎn)生一些收益。

    具有領(lǐng)域內(nèi)明顯優(yōu)勢(shì)

    從各家券商分析師的研究報(bào)告來(lái)看，中通客車被認(rèn)為是近幾年來(lái)最有可能從新能源客車領(lǐng)域獲益的公司。

    國(guó)泰君安分析師王炎學(xué)指出，公司所處的山東地區(qū)本是全國(guó)最大客車市場(chǎng)，也將成為最大新能源客車市常新能源客車有典型地域消費(fèi)特征，而山東經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，地方政府對(duì)于新能源客車有最大積極性，并且對(duì)lng客車也有3萬(wàn)元地方補(bǔ)貼(全國(guó)獨(dú)有)。公司在2013年銷售1000多臺(tái)新能源客車，其中50%-60%是在山東省內(nèi)銷售。另外，新能源汽車于2014年提供的業(yè)績(jī)占比達(dá)到公司利潤(rùn)的70%以上，在所有新能源汽車投資標(biāo)的中業(yè)績(jī)占比最大。

    他還指出，公司新能源客車并聯(lián)技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，兼具節(jié)能和動(dòng)力性，適用性廣泛。2015年為新能源推廣考核年，各地加大新能源公交車投入確定性高。公司有望繼續(xù)受益。公司在以沙特、伊朗為代表的多個(gè)海外市場(chǎng)，擁有布局完善的銷售、維修網(wǎng)絡(luò)，在國(guó)內(nèi)客車企業(yè)出口整體持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，出口業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)可能性高。

    市長(zhǎng)稱公司已是國(guó)內(nèi)第一

    而從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)也確實(shí)沒(méi)有讓分析師們失望。截至2014年三季度，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到27.57億元，同比增長(zhǎng)9.45%，凈利潤(rùn)為2.78億元，同比增長(zhǎng)224.42%。其中，新能源客車和出口的放量是2014年三季度公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。

    “新能源客車公司自2004年開(kāi)始研發(fā)，一直以來(lái)山東省政府比較重視，支持力度較大。截至2013年，公司新能源客車銷量國(guó)內(nèi)排名第二，今年前三季度銷量排名仍居第二。目前公司新能源客車中混合動(dòng)力客車技術(shù)已比較成熟，現(xiàn)在正逐步向純電動(dòng)客車過(guò)渡轉(zhuǎn)型。目前國(guó)家政策對(duì)新能源客車的銷售推廣比較支持，隨著產(chǎn)量的增加以及技術(shù)的更新改造，各企業(yè)成本逐漸降低。通過(guò)這幾年的運(yùn)營(yíng)，公交公司客戶也逐漸接受了新能源客車的性能。所以對(duì)未來(lái)幾年新能源客車市場(chǎng)情況，個(gè)人比較樂(lè)觀。”公司董秘王興富在去年12月29日接待機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示。

    值得注意的是，一則信息顯示，公司在新能源客車領(lǐng)域的表現(xiàn)可能比董秘說(shuō)的業(yè)內(nèi)第二還要好。聊城市長(zhǎng)王忠林在去年12月31日接受山東省政府網(wǎng)采訪時(shí)說(shuō)了這樣的話：“新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，中通客車新能源客車產(chǎn)量訂單今年超過(guò)2400輛，收入將超過(guò)14個(gè)億，產(chǎn)量和收入增幅都在110%以上，居全國(guó)新能源客車行業(yè)第一名，占全國(guó)新能源客車市場(chǎng)份額的20%。”

    定向增發(fā)作用正面

    去年12月24日公司公告，擬定向增發(fā)募集7億資金。其中第一大股東中通集團(tuán)擬出資2億現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，山東省國(guó)有資產(chǎn)控股有限公司擬出資5億現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。完成增發(fā)后，實(shí)際控制人持股比例上升至38%，控制權(quán)提升。分析人士認(rèn)為，這可能意味著公司國(guó)企改革加速推進(jìn)。

    “一、實(shí)際控制人山東省國(guó)資委控股比例上升至38%，對(duì)公司的話語(yǔ)權(quán)提升，我們推測(cè)，下一輪改革可能的措施包括通過(guò)混合所有制實(shí)現(xiàn)員工持股，國(guó)資委下放管理權(quán)提升管理效率等多個(gè)方面。二、募集資金償還銀行貸款，降低資產(chǎn)負(fù)債率，2015年財(cái)務(wù)損益改善顯著。”王炎學(xué)說(shuō)。

    廠區(qū)已成功搬遷

    2014年11月17日，中通客車中通新基地一期建設(shè)全部完成，中通客車正式全面喬遷。據(jù)了解，中通新基地位于山東聊城開(kāi)發(fā)區(qū)，產(chǎn)能達(dá)到3萬(wàn)輛。而公司在接受調(diào)研時(shí)表示，搬遷后增長(zhǎng)的產(chǎn)能能夠被消化掉。

    “客車行業(yè)都是以產(chǎn)定銷，產(chǎn)能擴(kuò)大后，根據(jù)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，公司通過(guò)全面分析，計(jì)劃從銷售策略和人員配置等方面，加快市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，緊抓當(dāng)前市鋤遇，努力提高市場(chǎng)份額。個(gè)人認(rèn)為雖然需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程，但滿足產(chǎn)能是可以實(shí)現(xiàn)的。”王興富在今年1月8日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)說(shuō)。

    另外，舊基地的土地也可能帶來(lái)想象空間。有投資者提問(wèn)：“現(xiàn)在老廠區(qū)的250畝土地廠房現(xiàn)在做什么用？有出售的計(jì)劃嗎？”而公司則回應(yīng)稱目前尚未確定。

    整體上看，中通客車目前僅為9.9倍的動(dòng)態(tài)市盈率提供了較好的安全邊際。而考慮到新能源客車可能帶來(lái)的增長(zhǎng)與交易性機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為該公司值得關(guān)注。