新宙邦電解液增長之勢迅猛

    鋰電世界    一、事件概述

    近期赴公司調(diào)研。

    二、分析與判斷

    鋁電解電容器化學品市場份額達40%，是國內(nèi)行業(yè)絕對龍頭

    電子行業(yè)受全球經(jīng)濟復蘇影響，電容器需求量加大，公司電容器化學品業(yè)務也因此穩(wěn)步增長。公司在電容器電解液結(jié)構性調(diào)整過程中反應較快，產(chǎn)品品質(zhì)較高，高、中、低端全面覆蓋的產(chǎn)品結(jié)構合理，長期保持較高的市場占有率、營業(yè)收入和毛利率水平。

    鋰離子電池化學品銷量一季度創(chuàng)歷史新高

    公司和三星等國際大客戶之間合作開發(fā)，促使公司研發(fā)能力和服務質(zhì)量提升，客戶對產(chǎn)品滿意度高，進而加大采購量。公司鋰離子電池化學品在主營業(yè)務中的量占比已達40%，收入占比約1/3，公司目標定位進一步拓展和服務國內(nèi)外大客戶，新客戶的開拓將在保持高毛利率的前提下，進一步提高市場份額。

    鋰電電解液和超級電容器化學品業(yè)務將在新能源汽車快速發(fā)展中受益

    電解液企業(yè)的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力已進入國際頂尖電池和超級電容器廠商的供應鏈體系，如三星、松下、Maxwell等企業(yè)。電解液價格預計企穩(wěn)回升，同時南通5000噸產(chǎn)能將在年內(nèi)逐步釋放，隨著未來新能源汽車的逐步放量，產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)也將廣泛受益。

    三、盈利預測與投資建議

    預計公司2014-2016年EPS分別為0.92、1.18和1.51元，當前股價對應PE分別為28、22和17倍。公司技術領先，產(chǎn)品結(jié)構合理，儲備豐富，未來將極大受益于新能源汽車的大力推廣，給予公司2014年30倍PE估值，合理估值27.60元，維持公司“謹慎推薦”評級。

    四、風險提示：

    新能源汽車推廣不達預期，鋰電池再次出現(xiàn)安全性問題的風險。