鋰離子電池業務帶動快速增長

    鋰電世界  2013年上半年，鋰離子電池公司實現營業收入4.06億元，同比增長82.36%；實現營業利潤6627萬元，同比增長46.16%；實現歸屬母公司所有者凈利潤5809萬元，同比增長53.84%；基本每股收益為0.29元/股。

    從單季度看，2013年第二季度，公司實現營業收入2.55億元，同比增長122.64%；實現營業利潤4220萬元，同比增長62.43%；實現歸屬母公司所有者凈利潤3584萬元，同比增長79.02%；基本每股收益為0.18元/股。

    鋰離子電池業務快速增長。分業務看，公司鋰離子電池實現營業收入17,428萬元，同比增長544%，主要是受益于下游電子煙市場快速增長的需求，其中半年報中披露的前五客戶中的深圳麥克韋爾科技有限公司和深圳市合元科技有限公司均為電子煙生產商。公司鋰離子電池市場又可細分為鋰碳電池和方型鋰離子電池，分別面向電子煙市場和高端數碼產品市場，其中公司鋰碳電池產品市場需求旺盛，公司產能從年初日產20萬只擴充到報告期末的55萬只，仍供不應求，未來公司還將持續擴產。另一方面，公司還將增加對動力和高容量鋰離子電池的投入。

    公司傳統鋰原電池產品實現營業收入20,930萬元，同比增長穩步增長18.3%，其中鋰錳電池產品在智能卡和電腦主板的應用呈現較大的增長，已形成日產70萬只扣式電池的產能。

    綜合毛利率有所下滑。2013年1-6月，公司綜合毛利率為28.55%，同比下降3.58個百分點；從單季度看，2013年第二季度，公司綜合毛利率為28.12%，同比下降7.45個百分點，主要是公司產品結構進一步變化，毛利率不若鋰原電池的鋰離子電池業務收入占比提升31個百分點所致，但就鋰離子電池業務本身而言其毛利率同比增加8.58個百分點，這與規模效益開始顯現有關。

    期間費用率有所提升。2013年1-6月，公司期間費用率為11.55%，同比上升1.03個百分點。其中管理費用率為7.71%，同比上升1.03個百分點，主要是公司加大研發支出所致。

    鋰離子產品布局電子煙市場。不同于海內外一線鋰離子電池廠商大力布局搶奪的消費電子市場，公司深耕了以電子煙等為代表的細分市場，并成為該細分市場的龍頭廠商。公司鋰離子電池在競得德賽聚能的鋰離子電池研發及生產設備后迅速擴大了生產規模，并在電子煙用鋰離子電池市場占據了較大的市場份額，目前電子煙產品在美國已經合法化，被抑制的需求將持續釋放。

    產業鏈向上游延伸。公司將在湖北荊門投建鋰離子電池和正極材料生產基地，預計到2014年一季度會形成一條日產25萬支鋰離子電池的生產線；到2014年二季度會形成兩條日產25萬支鋰離子電池的生產線。同時公司還投建年產1500噸正極材料生產基地，正極材料是鋰電芯的重要原料，約占成本的40%，公司投建正極材料將去滿足自身鋰離子電池業務對原料快速增長的需求。

    盈利預測：預計公司2013-2015年的每股收益分別為0.76元、1.02元、1.34元，按2013年7月29日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為35倍、26倍、20倍。維持“增持”的投資評級。