風帆股份：AGM電池前景值得期待

    東興證券近日發布風帆股份（600482股吧,行情,資訊,主力買賣）的研究報告稱，近日赴公司進行實地調研,與公司管理層就公司主營業務現狀,公司未來發展等問題進行了深入交流。

    公司是國內鉛酸電池領域的龍頭企業之一,產品覆蓋汽車電池、工業電池等領域。目前汽車電池是公司產品最為主要的下游市常在國內汽車電池市場中,公司與上海江森自控、駱駝股份是市場的主導力量,呈現三足鼎立的格局。2010年,國內血鉛事件頻發,掀起了鉛酸電池行業整合的大潮,行業集中度開始逐步提升。公司作為行業內的標桿企業,借力行業整合,積極擴張產能,已達到擴大市場份額、夯實市場地位的戰略目標。2012年公司共生產鉛酸電池1128萬只,實現銷售1086萬只。公司年密封式閥控免維護鉛酸電池產能約為1260萬只,2013年計劃擴產240萬只,至2013年底公司合計產能將達到1500萬只。2012年公司產能利用率接近100%,產能瓶頸明顯,新產能投產將成為公司短期業績增長的主要動力之一。

    公司前身保定蓄電池廠成立于1958年,是國內歷史最為悠久的鉛酸電池生產企業,也是國內鉛酸電池領域的常青樹。作為一家老牌國企,存在生產過程粗獷、成本控制水平不高等國企所具有的通病,但也賦予了公司深挖成本控制提高盈利能力的潛力。面對競爭日益激烈的鉛酸電池市場,公司大力提高內部控制,優化生產流程,提高成本控制水平,未來成本控制能力提升也將成為公司業績增長的另一有效助力。

    AGM電池獨步國內,節能汽車大發展帶來AGM電池市場藍海。鉛電池是化學電源領域發展歷史最長、產品性能最穩定以及市場占比最高的電池產品。隨著技術不斷發展,性能更加優良的新興鉛酸電池產品也不斷推出,AGM電池即為汽車電池領域的主力新型產品。AGM電池在節能汽車中有著廣泛的應用,國際大型整車企業具有配套AGM電池的節能汽車產品。雖然節能汽車在歐美市場已經發展成為成熟產品,但由于國內補貼政策側重于新能源汽車,節能汽車在國內發展不足。新版節能與新能源汽車補貼政策有望對節能汽車進行重新定位,打開節能汽車發展的快車道,從而催生對AGM電池的旺盛需求。

    公司是目前國內AGM電池的領軍企業,無論在產能、技術、產品推廣階段均優于其他同類型企業。公司AGM電池產品已經向通用和比亞迪開始試供樣,同時也在積極推進大眾等國際整車巨頭的認證進度。相比傳統VRLA電池,AGM電池作為新型產品,其盈利能力將明顯由于傳統產品。公司非公開發行募投項目中計劃將AGM電池產能擴張至400萬只,產能投產伴隨著國內節能汽車行業啟動,將成為公司業績最強勁的發動機。

    鋰電池業務穩扎穩打,鉛鋅礦項目穩步推進。2012年公司鋰電池業務仍處于虧損狀態。前期,公司鋰電池業務方向集中于數碼產品用軟包鋰電池和18650電池,上述兩種鋰電池產品市場競爭激烈,且對于公司來講下游客戶開拓難度較大。公司目前正積極調整業務發展方向,多產品線并行發展,未來有望與公司自身優勢充分結合,走出一條新型鋰電池發展道路。

    公司鐮巴嶺鉛鋅礦項目目前處于穩步推進狀態。2012年公司完成探礦權延續換證年檢工作。同時,完成了東團堡和紅領子礦區的野外驗收評審,和東團堡初勘工作。并與2012年取得了黃花灘鉛鋅多金屬礦的探礦權。由于礦區自然條件較為惡劣,對公司相關工作的開展造成了一定程度的負面作用。未來,鉛鋅礦項目完成后,將極大地提高公司上游原材料自給程度,降低金屬價格波動對公司業績的不利影響。

    預計公司13-15年EPS為0.22、0.40、0.54元,對應PE為37.24、20.98、15.57倍。維持對公司“推薦”評級。