新宙邦:看好公司鋰電池電解液海外訂單拓展能力

    新宙邦發布2012年年報,主要內容如下:2012年實現營業收入6.61億元,同比增長1.06%;實現歸屬于母公司凈利潤1.30億元,同比增長4.93%;實現扣非凈利潤1.26億元;對應每股收益0.76元。

    事件評論

    2012年業績增量主要來自公司鋰離子電解液業務:2012年公司鋰電池電解液實現營收2.53億元,同比增長56.23%,毛利率29.92%,較2011年同期上升0.51%。我們認為,公司電解液收入增長的主因,是公司訂單的持續拓展。2012年三星成為公司客戶,成為最大增量,全年公司銷量增長近75%。同時,盡管電解液價格略有下滑,但受益于上游六氟磷酸鋰價格的持續下跌,公司毛利率有所上升。

    2012年業績受到電容器化學品拖累:受宏觀經濟不利影響,公司電容器化學品實現營收4.01億元,同比下降18.2%。2012年公司鋁電解電容器量價齊跌,我們估算其銷量下滑近15%。但4月投產的固態電容化學品和超級電容器化學品毛利率較高,一定程度上提振了電容器化學品整體的盈利能力。

    2013年,公司鋰電池電解液業務將保持高速成長:主要基于兩點:1.銷量的增長。公司主要下游客戶三星出貨量增長較快,2012年出貨量同比增長23.24%。三季度公司南通鋰電池電解液項目即將投產,加之新客戶的拓展,公司電解液業務將保持高速成長,2013年公司有望新增銷量1600噸以上。2.電解液毛利率的提升。2013年,隨著多氟多、九九久規劃產能的擴產,六氟磷酸鋰產能將再增長55%,六氟磷酸鋰價格的下跌將帶動鋰電池電解液盈利能力的提升。

    2013年,公司電容器化學品有望復蘇:鋁電解液電容器應用甚廣,將跟隨全球經濟的微復蘇而好轉。同時超級電容器和固態高分子電容器化學品前景廣闊,預計將穩步增長。

    我們預測公司2013-2014年每股收益分別為0.91、1.10元,目前股價22.50元,對應PE分別為24.78、20.55倍。我們看好公司鋰電池電解液海外訂單業務的拓展,給予推薦評級。

    風險因素:電容器化學品復蘇低于預期,鋰電池電解液項目投產低于預期