數(shù)據(jù)來源：長橋證券（長橋longbridge）
海豚君此前對動力電池四大主材（正極、負(fù)極、電解液、隔膜）進行了行業(yè)層面的對比和分析，從行業(yè)格局和供需缺口兩個角度篩選出了隔膜這個最優(yōu)質(zhì)的賽道，而隔膜龍頭恩捷股份則是當(dāng)知無愧的好賽道和好公司的代表，以下來重溫一下隔膜基本面上的幾個優(yōu)質(zhì)特征：
1、行業(yè)集中度最高，國內(nèi)CR3約80％，CR5則超90％，其中恩捷股份以45％左右的市占率占第一的寶座，客戶方面則不僅綁定了國內(nèi)的寧德時代、比亞迪、國軒高科，還綁定了LG化學(xué)（為期5年的濕法隔膜訂單）、松下、三星等海外動力電池龍頭；
數(shù)據(jù)來源：高工鋰電，券商研報，海豚投研整理
2、行業(yè)毛利率最高，35％－50％之間，媲美食品飲料行業(yè)平均毛利率，其中恩捷股份以濕法隔膜的生產(chǎn)制造為主，毛利率45％－50％，凈利率25％－35％，對比可比公司星源材質(zhì)毛利率和凈利率，恩捷股份盈利行更加穩(wěn)定，同時在成本和費用端具備明顯的優(yōu)勢；
數(shù)據(jù)來源：wind，海豚投研整理
3、生產(chǎn)制造壁壘最高，以恩捷股份為代表來看，生產(chǎn)制造端不嚴(yán)重依賴原材料，制造費用占比接近40％，生產(chǎn)工藝和設(shè)備均構(gòu)成核心競爭力的來源；
4、產(chǎn)能剛性，供需結(jié)構(gòu)最緊。隔膜生產(chǎn)對設(shè)備要求高，但設(shè)備廠的擴產(chǎn)節(jié)奏保守，隔膜企業(yè)無法快速擴產(chǎn)來匹配下游激增的需求。恩捷股份作為隔膜龍頭，綁定了日本制鋼所5年的設(shè)備產(chǎn)量，并且簽訂了國內(nèi)獨供協(xié)議，壁壘深厚；
從基本面的角度看，恩捷股份似乎無可挑剔，但好公司不一定是好股票，從價值的角度看，恩捷股份的合理價值是多少？下面就帶大家來對恩捷股份進行估值。
