2017年 9月5 日，公司公告擬以股份+現金的方式購買萬家設備 100%股權，整體作價 6.5 億元，其中發行股份對價 4.55 億元(增發股數不超過 1014 萬股)，現金支付對價 1.95 億元。
萬家設備產品為攪拌機，和浩能一樣都屬于前道工序的重要設備，約占整線總價值量的 8%。攪拌機主要用于前道工序電極制片中的正負極漿料的攪拌環節，包括投料、攪拌及輸料。進入動力鋰電行業后，萬家訂單量快速增長，2016 年訂單 1.9 億元，增速為 560%，2017 年 1-7 月在手訂單 2.6億元，我們預計未來和浩能有很好的協同效應和訂單的持續高增長。萬家業績承諾為 2017-2020 年凈利潤不低于 2500、4500、6000 和 7500 萬元，CAGR 為 44%。
公司此次收購萬家設備將打通前端鋰電設備產業鏈，在現有的鋰電材料、涂布機、輥壓機和分切機的基礎上增加攪拌機，實現鋰電池生產前端工序各個生產環節的全覆蓋，形成鋰電前端設備的整線供貨能力，形成“材料+設備”雙龍頭業務格局。
傳統主業鋰電正極材料需求擴大，公司產能擴張滿足行業高增長需求
公司的主業是鋰電正極材料，包括鈷酸鋰和三元材料。其中，鈷酸鋰主要應用于消費類電子鋰電池，三元材料主要應用于平衡車等小動力電池，目前正積極發展應用于電動汽車產品。在鋰電池的生產成本中，正極材料是占比最高的為 30%。目前國內消費鋰電龍頭 CATL，比亞迪等采購的都是日韓的正極材料。
我們認為，隨著新能源車高能量密度的趨勢確定，未來正極材料的需求量增速會高于新能源車的銷量增速。2017-2020 年正極材料的需求量的復合增長率為 45%。
公司是國內鋰電正極材料新進入企業，公司從中低端起步， 2013 年鋰電正極材料鈷酸鋰開始量產，2016 年三元材料也逐步放量，車用動力高鎳多元材料也已取得突破，開始量產。公司鋰電正極材料產銷量連續三年保持翻番以上增長速度，此前發展受制于產能規模，為擴大產能，公司新增產能為英德生產基地，一期產能現已于 7 月投產，9 月已滿產，一期為 3000噸/年的高端動力三元產能；二期不低于 3000 噸/年的擴產計劃也在規劃中，未來產能瓶頸將有效緩解。客戶端目前珠海光宇已經通過驗收。未來在高端三元材料的產能將會大幅度提升。公司產能擴充有效迎合了行業的高增長需求，我們認為公司主業正極材料將迎來高增長。
自動化率提升+進口替代，鋰電行業迎來高增長行情
2016 年全年新能源汽車總計銷量為 51.7 萬輛，鋰電池市場規模約為 1115億元，動力鋰電池需求 605 億元，同比增長 65.8%。我們判斷，鋰電設備將受益于下游純電動車爆發式增長，未來 5-10 年新能源汽車仍是拉動鋰電池產量增長的主要動力。
國內單位產能(1GWh)的鋰電池設備投資在 5 億元/GWh，我們預計 2017 年國內動力電池設備需求量將至少 228 億，加上消費類和儲能類鋰電新增設備需求，鋰電設備市場規模在 300 億以上，同比增長 57%；2020 年鋰電設備市場規模 432 億元，按照 80%的國產化率計算，國產設備產值將達到 350億元，4 年間 CAGR 為 30%，國產設備占比從 50%提高到 80%。
相比于日韓鋰電設備，國產設備售價僅為進口的 80%，成本優勢明顯；非標定制能力強；快速反應能力強。我們認為，自動化率提升+進口替代+整線路線成為鋰電設備行業發展趨勢，也是國產鋰電設備實現彎道超越的關鍵所在。
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