四月份以來(lái)我們堅(jiān)定推薦富臨精工,公司傳統(tǒng)主業(yè)和正極材料雙增長(zhǎng)得以驗(yàn)證。公司業(yè)績(jī)半年增速超過(guò)一季度增速(同比增長(zhǎng)59.8%)主要?dú)w功于VVT高增速和升華業(yè)績(jī)釋放。傳統(tǒng)車(chē)企洗牌加速,降本訴求強(qiáng)烈,核心部件進(jìn)口替代邏輯強(qiáng)化,公司作為國(guó)內(nèi)VVT龍頭企業(yè),將直接受益。
升華科技目前已達(dá)滿產(chǎn)狀態(tài),新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)7月底投產(chǎn),擴(kuò)產(chǎn)有序,全年大概率完成業(yè)績(jī)承諾。公司管理層長(zhǎng)期發(fā)展的思路清晰,VVT具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),保證主業(yè)增速;磷酸鐵鋰正極材料客戶持續(xù)拓展,同時(shí)積極布局三元材料研發(fā),后續(xù)可能會(huì)有實(shí)質(zhì)性突破,我們?nèi)匀怀掷m(xù)推薦。
磷酸鐵鋰正極材料需求常態(tài)化,下半年釋放在即。二季度客車(chē)市場(chǎng)環(huán)比改善,磷酸鐵鋰正極材料需求恢復(fù)(磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比從前5月的33%,回歸到6月的47%),各客車(chē)廠二季度后排產(chǎn)較滿,將持續(xù)拉動(dòng)磷酸鐵鋰需求,我們認(rèn)為下半年磷酸鐵鋰價(jià)格較為堅(jiān)挺,利好升華科技業(yè)績(jī)釋放。
精密制造實(shí)力突出,產(chǎn)品線布局值得期待。公司擁有液壓挺柱、機(jī)械挺柱、液壓張緊器件、搖臂、噴嘴、發(fā)動(dòng)機(jī)可變氣門(mén)系統(tǒng)VVT、GDI高壓油泵挺柱及泵殼等成熟產(chǎn)品。其中VVT業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,受益于節(jié)能減排行業(yè)趨勢(shì)未來(lái)有望繼續(xù)爆發(fā)。客戶方面,公司已拓展上汽通用五菱、東安三菱、航天三菱、廣汽等核心客戶,產(chǎn)品實(shí)力體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2017年公司VVT產(chǎn)品方面將進(jìn)一步攻城略地,獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶。公司目前在電子水泵、電子真空泵、電動(dòng)式VVT、VVL和電機(jī)電控方面持續(xù)投入研發(fā),我們看好公司未來(lái)產(chǎn)品線的延伸。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.10元、1.40元、1.61元,對(duì)應(yīng)PE分別為25倍、19倍、17倍,維持2017年目標(biāo)價(jià)33元,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車(chē)行業(yè)增速放緩;新能源車(chē)發(fā)展不及預(yù)期;磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格下降;并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾。
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