高盛高華投資分析稱2015年光伏投資正值好光景

    鋰電世界  近期，高盛高華投資研究部執行董事何方在上海召開媒體見面會，發布其對2015年光伏行業的展望。

　　他對在場媒體表示，“互聯網行業現在是一個風口，新能源以及傳統能源行業可能是最后一個可能被互聯網改造的行業，我對趨勢保持正面的判斷。”

    何方在2010年加入高盛，在上海負責亞太區清潔能源行業的投資研究，曾為高盛香港的綜合性行業、能源以及基建行業的分析師。

　　光伏裝機量將快速增長

　　光伏裝機的全球趨勢，從未來五年看，會在成本下降的驅動下持續得到快速的增長。從全球來看，光伏的裝機量預計將從2014年的43.6GW增長18%，到2015年的51.6GW，預測2017年可以達到62GW。

　　其中主要的增長來自于中國、日本、美國及一些新興市場，例如，今年中國的裝機量是17.8GW，去年是10.6GW，增長迅速;日本上網電量一直在下調，對下游裝機量形成刺激;奧巴馬政府推廣新能源的力度非常大，在2016年之前仍然在美國是穩健增長的行業。

　　長遠來看，光伏裝機量將來從發達國家轉移到新興市場。2010年，中國對全球光伏的貢獻只有2%，現在已經將近30%，拉丁美洲、非洲、中東占比也將逐步提高。

　　光伏裝機量增長背后最根本的因素，來自于科技創新帶來的成本下降，逐漸擺脫對政府補貼的依賴，從而最終實現光伏平價上網。平價上網意味著光伏的上網成本低過零售電價的水平。目前，估計全球20%左右的光伏需求來自于光伏平價上網，尤其是發達國家，如德國、美國、日本等。

　　中國光伏每瓦的投資成本也從2013年的10元人民幣，下降到7-8元人民幣，每度電成本在6毛錢左右，跟4毛錢左右的火電上網成本比較，還是略高，但已經比大部分省份的零售端價格要低。保利協鑫(03800.HK)之前表示，預計在三到五年之內實現平價上網。

　　成本下降的來源包括 電池片轉化率的不斷提升、自動化生產工藝的進步，上游多晶硅價格的下調等，以及本身光伏面板的光電轉化率的提升等等。

　　現在大部分P型多晶電池片的轉化率是在18%以上，預計在2-3年內轉化率可以突破20%。多晶硅生產工藝方面，以前用的最多是西門子法，而國內的保利協鑫、歐洲的REC等開始嘗試使用硫化床法，大大降低了每公斤多晶硅的電耗。

　　因為分布式光伏相對推動的力度較慢，2014年并沒有完成能源局下發的14GW的目標。中國今年17.8GW的裝機量能否完成?

　　今年一季度，能源局公告裝機量5GW。從4月份開始看，中國電站需求已經開始慢慢轉入旺盛的階段，今年全年預計可以超過15GW。若要達到17.8GW，可能需要在下半年看到一次電價下調。

　　YieldCo模式

　　光伏電站的資產證券化和金融創新是持續推動中國新能源下游電站發展的因素。雖然目前投資電站的熱情很高，但是高融資成本阻礙了很多公司對于新能源發展的興趣。大部分光伏企業依賴商業銀行和政策性銀行的貸款、發行可轉債、利用融資租賃等渠道，利率不會低過7%。

　　中國大部分光伏企業是從上游的制造型企業慢慢轉型做下游的電站，在這個過程中，自然而然會把電站和制造型企業放在同一個上市公司里面，然而下游電站的收益很容易被上游的周期性波動所吞噬掉，缺乏很確定的盈利現金流增長。

　　如何解決這個問題?有些在歐美成功的案例可被中國市場借鑒。美國光伏企業Sun Edison、NRG Energy紛紛將下游光伏電站以YieldCo的形式分拆，從而在資本市場上獲得低成本的融資。

　　所謂YieldCo，是一個融資平臺，將下游電站分拆，只包括完全并網發電，可以產生現金流的資產。YieldCo的運營現金流的可預見性非常強，估值高出制造型行業很多，每年約3-4個點的穩定回報，派息增長15%左右。

　　例如，上市公司原來做光伏組件加上電站運營，組合在一起資本市場會給出8倍估值，但是如果單獨YieldCo上市，資本市場可以給12-13倍的估值，降低了融資成本。

　　保利協鑫旗下的協鑫新能源正在籌建YieldCo子公司，并在4月27日向高盛發行本金總額1億美元的可轉債，未來可能赴美國上市IPO。Canadian Solar、阿特斯(CSIQ. Nasdaq)也已經宣布在今年底明年初做YieldCo單獨上市。近期，Sun Edison宣布對其新興市場的YieldCo也做分拆上市。

　　分布式的機遇和挑戰

　　受制于屋頂資源相對比較少，融資渠道少，運營成本高，收電費比較困難、電網利益沖突等困難，分布式光伏發展的速度沒有想象那么快。

　　從歐美經驗來看，分布式光伏得到很大的推廣，2013年，歐洲、美國、日本的分布式光伏裝機量占全部的66%、40%、73%，而中國去年僅有3GW，占30%。

　　推廣的首要條件是融資便利性。對大部分工商業用戶和居民來說，安裝設備的投資回報期在10年左右，是否有意愿去投資是主要問題。在美國，家庭很容易得到低成本零首付的光伏融資方案，而且可以獲得抵稅額度，美國居民的光伏融資成本只有3%左右。

　　何方表示，分布式光伏牽涉方方面面的利益群體，解決群體間的矛盾，需要商業模式上的更進一步優化。分布式光伏是能源互聯網能否推廣的最主導的基石，長遠來看，對市場抱有很大希望。

　　核心技術趨勢

　　目前在主流廠商中，做P型多晶的占62%的份額，P型單晶占24%，N型單晶占6%，剩下的是薄膜發電等技術。多晶的轉化率在18%左右，有望在兩年內提升至20%，單晶P型轉化率在20%，N型在24%-25%之間，薄膜發電的轉化率在14%-15%左右，低于晶硅系。

　　何方認為，未來五到十年依然是晶硅系主導的局面，而單晶是未來的趨勢。單晶價格相對較貴，轉化率相對較高，未來市場份額會慢慢上升。

　　舉例來說，單晶切割硅片如果使用金剛線，會比用砂線切割的速度快兩倍左右。若投入應用，單晶硅的價格下降空間會很大。

　　光伏貿易摩擦進展

　　新能源方面的貿易摩擦主要針對光伏組件和電池片。2011年，美國商務部接受對中國光伏企業反傾銷反補貼的申請，2012年對中國出口到美國的太陽能組件征收額外的關稅，各公司不一，平均在20%以上。

　　于是，很多企業通過將電池片生產轉移到臺灣來避稅，至2014年底前，沒有中國企業實際繳納此關稅。

　　2014年底，美國政府推出新的條款，從臺灣進口的電池片也要受到反傾銷反補貼的制裁，稅率在40%-50%的水平。目前，美國組件單價6毛錢左右，中國企業的生產成本4毛左右，基本上不可能有錢賺。

　　各大光伏企業開始考慮去東南亞等地設廠，如晶科能源(JKS.NYSE)宣布去馬來西亞、南非等地設廠。

　　何方認為，長遠來看，貿易爭端將慢慢消除。目前，單晶電池片的生產技術壁壘還在美國企業掌握之中。中國企業通過自身研發，提高產品附加值，不必全部集中在多晶的光伏市場里。此外，更多企業轉型到下游電站的運營維護。

　　目前國內大型光伏企業的組件年產能約3-4GW，而自己的光伏電站要消耗起碼1GW的電量，未來外售的電量將越來越少。

　　何方表示，隨著平價上網的到來，光伏組件的價格會越來越便宜，光伏會成為越來越大眾化的產品。