儲能業(yè)務(wù)迎行業(yè)爆發(fā)，動力電池受益低速電動車規(guī)范化發(fā)展

    鋰電世界  儲能有望成為2015年“風口”行業(yè)，引入先進技術(shù)有望享受盛宴。電網(wǎng)穩(wěn)定性要求使儲能迎來發(fā)展機遇，德國儲能普及趨勢初見端倪，為中國指引了方向。目前國內(nèi)儲能存量市場在于偏遠地區(qū)離網(wǎng)、微網(wǎng)系統(tǒng)，最大潛在市場在于風電光伏配套，可解決并網(wǎng)難問題需求迫切，另外智能電網(wǎng)也對儲能系統(tǒng)有一定要求。儲能已列入能源發(fā)展戰(zhàn)略計劃，市場爆發(fā)靜待后續(xù)扶持政策落地。圣陽與日本古河合作鉛碳電池，用以儲能，具有較大技術(shù)、成本優(yōu)勢，有望坐享行業(yè)爆發(fā)盛宴。

　動力電池見底，受益低速車規(guī)范化。低速電動車地方標準頻繁出臺，行業(yè)規(guī)范性有所提升，有利于低速電動車行業(yè)健康發(fā)展。低速車憑借其適用性廣、價格低廉，在城鄉(xiāng)地區(qū)倍受青睞，公司坐擁山東地域優(yōu)勢，與時風、寶雅等龍頭企業(yè)合作，動力電池業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展起點。

　通信電池三甲地位穩(wěn)固，4G仍處建設(shè)推廣期?！拌F塔”公司成立導致2014年4G基站建設(shè)略低于預期，2015年仍處于4G建設(shè)高峰期，公司作為排名前三的電池供應商，產(chǎn)品需求有保障。

　非公開發(fā)行股票擴建產(chǎn)能。公司非公開發(fā)行股票預案已于12月獲得證監(jiān)會核準批復，預計募集資金不超過2.56億元，新增鉛酸電池產(chǎn)能200萬kVAh，其中140萬kVAh用以動力電池，60萬kVAh用以儲能電池，達產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達600萬kVAh。

　盈利預測與投資評級。國內(nèi)儲能市場處于爆發(fā)前期，公司儲能電池有望直接受益并放量；動力電池業(yè)務(wù)低點已過，未來受益低速電動車行業(yè)規(guī)范化，成為公司又一增長點；國內(nèi)4G仍處建設(shè)推廣期，公司龍頭地位穩(wěn)固，需求有保障。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.24元、0.38元、0.58元，對應目前股價PE分別為74、46、30倍，公司儲能業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績彈性，但考慮國內(nèi)市場放量時間尚有不確定性，我們采用PB估值，公司2014年三季度每股凈資產(chǎn)為7.64元，參考同行業(yè)可比公司按2.8-3.0倍PB，對應價值區(qū)間21.39-22.92元，維持“買入”評級。

　主要不確定因素。（1）儲能市場發(fā)展不達預期；（2）產(chǎn)品價格競爭激烈；（3）鉛酸電池行業(yè)整治。