鋰電材料業(yè)務(wù)貢獻主要利潤

    鋰電世界  我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.51元、0.69元和0.83元，對應(yīng)PE分別為23.3倍、17.1倍和14.1倍。我們認為公司作為鋰電池材料綜合龍頭，將充分受益于下游消費電子的快速增長，以及電動車和儲能市場未來的爆發(fā)，首次給予公司“推薦”的投資評級。

    要點：

    中報業(yè)績基本符合預(yù)期：公司2013年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元，同比增長12.88%；歸屬上市公司股東凈利潤0.93億元，同比增長2.59%；扣非后凈利潤為0.78億元，同比增加36.26%；EPS為0.23元。基本符合我們和市場的預(yù)期。

    期間費用控制得當(dāng)：公司2013H1銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別增加5.54%、4.47%、10.32%，但相應(yīng)期間費用率卻同比分別下降0.46、0.92、0.09個百分點，公司期間費用率控制得當(dāng)。2013H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1363.45萬元，同比增長15.33%。

    服裝業(yè)務(wù)近期難以反轉(zhuǎn)：受國內(nèi)外需求不足、人民幣升值、勞動力成本上升等因素影響，公司上半年傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。“杉杉”品牌服裝實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億，同比減少8.84%；多品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.8億，同比減少26.14%，針織品實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億，同比增長15.38%。公司多品牌服裝和針織品業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。我們預(yù)計我國對外貿(mào)易近期難以好轉(zhuǎn)，人民幣升值仍將繼續(xù)，公司傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)近期難以反轉(zhuǎn)。

    鋰電池材料貢獻主要業(yè)績：上半年鋰電池材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.7億元，貢獻凈利潤5402.38萬元，是業(yè)績貢獻主要來源。公司剝離了毛利率較低的正極材料前驅(qū)體業(yè)務(wù)，推進正極材料9000噸產(chǎn)能項目，加強負極材料技術(shù)研發(fā)，河北廊坊4000噸電解液項目前期調(diào)研工作基本完成，公司鋰電池材料業(yè)務(wù)得到進一步優(yōu)化。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，到2016年全球鋰電池市場規(guī)模較2012年相比將翻翻，達到234億美元。高工鋰電預(yù)計2013年中國鋰電池產(chǎn)值將達到了328億元，到2016年將達到554億元，我們認為隨著鋰電池需求的持續(xù)增加以及公司新項目建成并釋放產(chǎn)能，鋰電業(yè)務(wù)在公司利潤中的比重將進一步加大。