珈偉股份：業績大漲20倍卻面臨七大風險

    鋰電世界  完成業務調整的珈偉股份近期給出了一份喜憂參半的半年報——公司在宣布2016年上半年業績大增的同時，卻發布了七條重大風險提示。受此影響，業績利好未能提振二級市場表現，截至8月15日，珈偉股份報收32.35元，與半年報公布前相比下跌5%，逆大盤走勢而行。

    珈偉股份2016年半年報顯示，公司1-6月實現營業收入12.99億元，同比增長220.14%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.22億元，同比增長19.66倍。

    2015年以來，公司通過外延式收購方式先后完成對華源新能源、國源電氣100%股權的收購工作，由此進入光伏電站產領域，形成“光伏、照明、光伏+照明”的業務模式。事實上，在完成兩項收購之前，珈偉股份已陷入經營困境。2015年上半年，公司遭遇上市以來的首次虧損，其當期凈利潤為-655.17萬元，同比下滑達124.70%。

    公司原先主營LED草坪燈、LED照明、其他LED產品以及專用組件。其中，LED草坪燈為公司第一大主營產品，但該產品的盈利能力近些年來卻在下滑。

    2014年，公司LED草坪燈產品實現營業收入2.77億元，較上年同比下滑13.37%。但該產品營業成本達到2.03億元，同比上升14.39%。2015年，該產品在實現營業收入大增24.40%時，其營業成本同樣增長達23.15%。

    2015年8月，珈偉股份完成了對華源新能源的收購，由此進入光伏電站及EPC領域且業績得以“脫身于水火”。2015年，珈偉股份實現營業收入19.02億元，同比增長179.68%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.37億元，同比增長超過15倍。值得一提的是，EPC光伏電站工程取代LED產品一躍成為公司第一大主營業務，該項業務2015年的營業收入占比超50%。

    今年6月，珈偉股份通過完成收購國源電力，將光伏電站產業鏈的布局得以深耕。效果立竿見影，公司的EPC光伏電站工程和光伏發電收入兩項的業績明顯增厚。公司2016年半年度報告顯示，EPC光伏電站工程實現營業收入7.76億元，占總營收比重的59.74%，較2015年末上升9.63個百分點。其光伏發電收入1.28億元，占總營收比重的9.85%，較2015年末上升4.96個百分點。

    顯而易見，兩次重大收購將珈偉股份從業績不善的境地中拯救出來，并且站上當下較為熱門的光伏風口。但是，公司為何在業績大漲之際卻又披露了七大重大風險提示？

    所謂“成也蕭何敗蕭何”，珈偉股份擔憂的正是自身所布局的光伏電站產業鏈帶來的潛在風險。根據公司2016年半年度報告，這七大風險提示可以概括為涉及公司的管理風險、LED產品風險、光伏政策補貼風險、商譽減值風險、匯率風險以及業績承諾風險。其中，五條風險與上述公司涉足光伏電站業務有關。

    在公告中，公司表示其面臨著“公司規模擴大帶來的管理風險”、“光伏電站電費補貼發放不及時和補貼逐年降低的風險”、“光伏電站政策風險”、“商譽減值風險”以及“并購業績承諾未完成的風險”。

    實際上，通過查詢公司近兩年的收購工作便不難發現，上述風險的矛頭直指公司因布局光伏電站業務而產生的一系列收購工作。首當其沖的便是，珈偉股份分別斥資18億元、11億元，先后“吞下”華源新能源以及國源電力。

    新業務的注入固然使珈偉股份站上當下熱門的光伏風口，但新問題也接踵而至。

    首先，珈偉股份面臨商譽減值風險。在引入光伏電站產業之前，珈偉股份的商譽值為1.35億元。在完成收購華源新能源、正鑲白旗國電光以及國源電力后，公司商譽合計增加了13.35億元，大漲9.89倍。

    其次，新業務的注入雖然提振公司業績，但由于其過高的業務占比使得新業務將左右公司整體業績，因而若并購標的未能完成業績承諾，將極大影響珈偉股份的業績狀況。

    交易報告書顯示，華源新能源與國源電力的股東分別進行了業績承諾：華源新能源承諾2015-2017年實現歸母扣非凈利潤分別不低于25890.64萬元、33457.09萬元、36614.42萬元，國源電力則承諾2016-2018年實現歸母扣非凈利潤分別不低于7895.41萬元、7018.38萬元、8139.48萬元。

    2015年，華源新能源雖然實現歸母扣非凈利潤25953.11萬元，超額完成62.47萬元，但其今年上半年的凈利潤為13710.21萬元，僅完成今年目標的40.98%，下半年壓力陡增。而國源電力今年上半年凈利潤僅為358.15萬元，僅完成今年目標的4.54%。

    此外，在政策層面，珈偉股份也需頂住壓力。今年4月，國家發改委價格司電價處相關負責人曾公開表示，中國將完善光伏發電補貼標準，建立補貼逐步下調機制。這意味著政策對光伏產業的補貼力度將會逐漸“退燒”。

    與此同時，隨著國內光伏裝機總量不斷刷新紀錄，光伏產能過剩也加劇，這使得政策層面的調控凸顯。例如國家發改委去年年底宣布，2016年6月30日開始光伏三類地區電價下調。

    如此看來，盡管中報業績大漲近20倍，珈偉股份也無法高枕無憂。所幸的是，公司當前的業務癥狀已經明朗，如何“對癥下藥”以繼續保持業績穩增長則成為珈偉股份接下來需要解決好的問題。