升科技公司研究報告：多元材料滿負荷生產 凈利潤扭虧為盈

    鋰電世界  多元材料滿負荷生產,凈利潤扭虧為盈。公司于3月15日發布今年第一季度業績預告稱,預計凈利潤為1,200-1,600萬元,同比扭虧為盈。目前,公司在江蘇鋰電正極材料生產基地的車用動力多元材料已實現滿負荷生產,高端產能可達4000噸以上。

    高端正極材料優勢明顯,龍頭地位穩固。三元材料是動力鋰電池正極材料發展的主流。目前公司主要的研發方向為高鎳多元材料及鎳鈷鋁酸鋰材料(NCA),是全球少數能夠生產車用高鎳多元材料的企業之一。此外,公司也與韓國GSEnergy展開了全方位合作,有望在未來填補國產NCA材料的空白。

    負極材料業務產能瓶頸緩解,發展勢頭強勁。公司參股的星城石墨已經啟動了鋰電負極材料生產基地二期工程建設,全面達產后產能將達到12000噸,市場份額進一步加大。與此同時,星城石墨動力電池用技術也取得了重大突破,發展潛力值得期待。

    收購中鼎高科,形成鋰電材料與智能裝備的雙主業發展模式。公司于2015年8月出資4.13億元收購了智能裝備行業中精密模切設備細分市場的領軍企業中鼎高科,邁入精密旋轉模切領域。其智能裝備業務已為公司帶來超過6800萬的營業收入,形成鋰電材料與智能裝備的雙主業發展模式。

    公司專注于三元正極材料,向智能裝備布局,首次給予“中性”評級。我們預測公司16/17/18年營業收入分別為16.86/25.14/35.13億元,歸屬上市公司凈利潤分別為0.96/1.20/1.30億元,EPS約為0.53/0.66/0.71元。我們給予公司“中性”評級,目標價35.51元(對應16年67X,64.99億市值)。

    風險提示。動力電池項目發展不及預期。