瑞和股份：傳統建筑裝飾龍頭向低碳 環保高新技術企業轉型

    鋰電世界 
    1、 傳統建筑裝飾龍頭向低碳、環保高新技術企業轉型。
　　
    公司連續11年獲得全國建筑裝飾行業百強企業且名列前十之列。2014年,公司營業收入15.2億元,同增0.91%;凈利潤5479萬元,下降32.34%。2015年1季度,公司營業收入4.07億元,同增12.21%;利潤1841萬元,增6.93%,公司公告預計2015年1-6月凈利潤同比增長0%-30%,為3242-4214萬元。
　　
    公司采取以下三種措施,有力保障建筑裝飾市場利潤增長:公司優化采購流程,通過集采方式開展材料采購,并與眾多材料供應商建立了長期戰略合作關系,有效地降低了采購價格,確保了采購質量;建筑裝飾行業區域性較強,公司可能通過設立分公司、吸收加盟者等方式擴大業務;公司剛剛成立深圳瑞和創客公社投資發展有限公司,將充分利用全民創業投資戰略性機遇,孵化相關優質項目,而優質項目可能成為上市公司的儲備項目,并與公司業務協同發展,提升公司利潤。
　　
    公司還積極向低碳、環保、綠色、節能的方向發展,加快新材料、新工藝研發。2014年,公司成立了建筑裝飾行業綜合科學研究院,完善了科研架構的建設,獲得“深圳市高新技術企業”認定;公司還與科研院校等單位進行產學研合作,力爭打造政府認證的技術中心,推動公司由工程施工類企業向高技術研發方向轉變。公司2014年研發支出5066萬元,占營業收入的3.3%,而2013年研發支出僅650萬;預計公司將持續高強度加大研發支出,實現傳統建筑裝飾龍頭向高新技術企業轉型。
　　
    2、 向光伏電站項目公司增資2.25億,正式進軍光伏電站建設運營。
　　
    公司與信義光能全資子公司智日發展有限公司簽署協議,增資2.25億元,取得安徽六安光伏項目公司50%股權。協議明確:由智日發展確定光伏電站項目建設的設計、采購、施工、試運行、并網發電等的承包單位,對工程的質量、安全、費用和進度負責,必須保證單位建設成本為人民幣7元/瓦,如有超出,則超出部分由智日發展承擔,如有余額,則歸智日發展所有。協議明確的光伏電站建設成本較低,有效保證了瑞和股份的投資收益,并為未來的合作打下良好基礎;同時,在公司進軍光伏電站之初,由智日發電對工程的質量負責,將有效保證工程質量,也為公司逐步進軍光伏電站建設運營打下基礎。
　　
    由于智日發展有限公司是依照香港特別行政區法律設立的公司,我們預計,實際融資中,公司將自境內外優選融資方案。由于母公司的關系從香港融資的可能性較大,項目融資成本低,利潤空間大。

    3、 聯手信義光能進軍光伏發電領域,實現共贏。
　　
    公司與信義光能(香港)有限公司簽訂戰略性合作伙伴意向協議,合作投資光伏電站。信義光能的母公司是全球最大的太陽能光伏玻璃制造商,專業從事太陽能光伏玻璃的研發、制造、銷售和售后服務,在安徽金寨、安徽蕪湖、天津、福建南平、湖北以及國內其他多地分別投資及建設光伏發電站。
　　
    瑞和與信義光能牽手,實現了雙方光伏業務的雙贏。光伏電站的運營利潤并入瑞和股份,將為公司提供穩定的利潤;通過工程建設、出售相關材料,信義光能利潤也將持續增加。瑞和股份大股東實際持股比例較高,有望跟隨行業趨勢,實現股權融資;信義光能在光伏電站路條、海外融資方面優勢巨大;二者合作可有效保證電站路條的獲取、低成本電站資金的獲取。雙方合作優勢巨大,有望躋身光伏電站建設運營第一梯隊,對比陽光電源、林洋電子、江蘇曠達等公司,公司市值有較大提升空間。雙方簽署了戰略性合作伙伴意向協議,我們預計合作將長期持續,推動雙方利潤持久增長。
　　
    4、 盈利預測與評級。
　　
    公司加快新材料、新工藝研發,實現傳統建筑裝飾龍頭向高新技術企業轉型。公司與信義光能合作,正式進軍光伏電站建設運營;有望借助信義光能在電站路條方面的優勢,借助信義光能海外低成本融資的能力,成為光伏電站建設運營領域的新秀,大幅提升盈利能力;對比同類公司,市值有較大提升空間。預計公司2015-2017年EPS分別為0.82元、1.14元、2.05元,對應估值分別為72倍、51倍、29倍,給予“增持”評級。
　　
    5、 風險提示
　　
    建筑裝飾行業競爭激烈;公司現金流惡化;光伏電站開拓低于預期。