2014年中天科技 發力海纜、光伏業務

    鋰電世界   光纖光纜業務穩步增長,預制棒匹配度不斷提升:今年公司預制棒產能將達600噸,有效彌補下游光纖價格下降帶來的影響,公司光纖光纜毛利率仍將維持較高水平。

    海纜業務前景看好:國內海上石油天然氣開采、海島開發、海上風電、海底軍事探測等領域未來空間很大,預計2014、2015年國內海纜招標將分別達到15億與35億元,復合增長100%以上。公司目前在多個海纜應用領域享受寡頭壟斷甚至獨家壟斷地位,公司擁有優秀過往項目示范、權威海外認證、大量優質客戶、強大研發生產能力、直連廠房萬噸級碼頭等等強有力的“護城河”。我們預計公司今年海纜業務有望突破7個億,明年突破10個億。

    新能源業務全面啟動:公司手握150MW分布式光伏示范區項目,今年80MW將建成發電。大型灘涂電站已囤地1500畝,今年50MW電站將完工,后續儲備仍很豐富。背板一期1500平方米產線已建成,是國內第一家通過TUV、UL等國際認證的復合型背板廠商,目前已進入一線組件大廠。公司鋰電池、微網業務進展順利,目前鋰電已小批量進入通信后備電源市場。

    預計公司2014至2016年EPS分別為0.99、1.23和1.48元,對應動態PE分別為11.85、9.56和7.90倍。公司估值低于通信行業平均水平,與最相關的亨通光電、通鼎光電等公司相比,公司估值也偏低。從公司競爭力來看,傳統業務資質不亞于通信可比公司,而公司海纜和光伏業務將顯著提升公司整體業績與估值。分拆業務來看,我們預測2014年光纖電纜等線纜業務EPS為0.75元,海纜業務為0.15元,光伏業務為0.09元,給予線纜業務14倍PE,海纜、光伏業務30倍PE,則公司目標價為17.70元。維持公司推薦評級。