受益于動力電池擴產潮 納科諾爾2017上半年公司業績保持高速增長

    納科諾爾為國內電池極片輥壓設備細分行業龍頭，受益于動力電池擴產潮，2017上半年公司業績保持高速增長，我們預計2017年公司凈利潤在3000-3500萬元之間。

    業績持續高增長，三費控制能力增強。2017H1（上半年），公司實現營收1.06億元（+38.82%），歸母凈利潤1,675.84萬元（+175.76%），受益于動力電池廠商擴產，公司訂單大幅增長（2017年1-4月訂單1.85億元，+105.62%）；毛利率為34.81%，與去年全年基本持平；應收賬款1.02億元，比期初增長24.25%；由于訂單增長，購買材料支付現金增加，且部分貨款回收為銀行匯票，2017H1經營凈現金流-4,045.18萬元，同比大幅減少。銷售費用同比減少19.87%，主要因為提成工資支出減少（銷售人員考核方式變更），銷售費用材料費減少（生產結構/安裝方式優化）；管理費用同比減少7.8%，原因在于研發費用減少90.25萬元；財務費用為108.09萬元（-49.74%），大幅減少原因在于公司貸款總額降低，利息費用大幅減少。

    鋰電設備收入穩定增長，服務性收入大幅增加，跨行業應用逐步展開。公司2017H1實現軋機銷售收入9,316.19萬元（+35.90%），備輥銷售收入728.1萬元（+29.62%）；公司業務結構逐步改善，其中鋰電設備銷售收入8,928.2萬元（+38.59%），業務占比為84.41%，后市場服務銷售收入1,260.7萬元（+64.02%），業務占比為11.92%；跨行業應用銷售收入388萬元（-1.74%），業務占比為3.67%。總體來看，2017H1公司服務性收入增速大幅領先鋰電設備收入增速，跨行業應用持續貢獻業績。

    生產規模不斷擴大，擬進行新一輪融資。公司自掛牌以來已完成兩次股票發行，其中于2016年7月完成首次募資756萬元；2017年4月，第二次募集資金2,800萬元；2017年6月，再次公布股票發行預案，擬定向發行1,000萬股，每股8.00元，預計募集資金8,000萬元。借助新三板融資便利性，公司實際融資共計3,556萬元，充沛的資金有助于公司擴大生產規模，而且實施股權激勵有助于綁定核心人員利益。

    核心技術人員大幅增加，牽手日立電力，研發能力持續加強。2017年4月，公司與株式會社日立電力簽訂《輥壓機合作合同書》，通過產品合作、技術合作等方式，研發制造世界最先進的鋰電池極片輥壓設備；公司生產的高精度輥壓機科技含量較高，核心技術人員為公司重要競爭力，2017上半年公司外聘技術型副總經理1人，新增認定11名核心員工，并制定股權激勵制度、在公司內部實現穩定的人才培養與供應。對內研發隊伍擴充結合對外合作優化，公司競爭力有望持續增強。