8月1日,億緯鋰能發(fā)布半年報(bào),上半年?duì)I收13.4億,同比增長64%;歸屬母公司凈利潤2.32億,同比增長161%;扣非利潤1.66億,同比增長96%,超過前期預(yù)告值(1.33-1.51億元);非經(jīng)常損益多為出售麥克維爾股權(quán)投資收益7099萬。
動(dòng)力鋰電池收入爆發(fā)式增長。2017年上半年公司鋰離子電池營收3.97億,較上年同期增長156%,貢獻(xiàn)毛利0.91 億,毛利率22.8%。公司規(guī)模優(yōu)勢尚未發(fā)揮,致使毛利率相對(duì)較低,我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著產(chǎn)能利用率的提升,公司將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢,折舊、人工等成本進(jìn)一步攤薄,預(yù)計(jì)毛利率有較大的提升空間。
高舉高打,產(chǎn)能+客戶俱備。根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù),億緯鋰能動(dòng)力電池目前總產(chǎn)能已達(dá)6Gwh(3.5Gwh圓柱+2.5Gwh方形),年初至今有100多款裝配有公司動(dòng)力電池及電源系統(tǒng)的新能源汽車入選《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》,同時(shí)順利進(jìn)入宇通客車供應(yīng)體系;公司動(dòng)力電池定位高端,市場策略高舉高打,看好未來動(dòng)力電池帶來的業(yè)績彈性。
具備21700電池量產(chǎn)能力。上半年,公司2.5GWh的圓柱三元18650和21700 兼容全自動(dòng)化生產(chǎn)線在湖北荊門的生產(chǎn)基地投產(chǎn),具備量產(chǎn)能力。松下配套特斯拉Model 3即為21700電池,在國內(nèi)尚未大規(guī)模應(yīng)用,該款電池較18650容量提升近40%,能量密度、Pack簡潔性獲得較大提升,從而亦帶動(dòng)單位Wh成本進(jìn)一步下降,公司有望憑此快速打開市場。
鋰原電池配套共享單車,彈性明顯。過去共享單車充電靠輪轂?zāi)Σ粱蛱柲埽幱晏旎蜷L期不用將導(dǎo)致無法充電。億緯鋰原電池壽命5年以上,針對(duì)共享單車推出ER450+SPC方案,優(yōu)勢明顯,我們預(yù)計(jì)將受主流車企認(rèn)可,按照公司原電池價(jià)格,我們預(yù)計(jì)配套共享單車的價(jià)值量較大,彈性明顯。國內(nèi)智能交通目前處于快速成長期,我們預(yù)計(jì)2017年行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)到24億元,公司市場占有率逐步提升。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為0.56元、0.67元、0.81元。公司動(dòng)力電池厚積薄發(fā),技術(shù)較強(qiáng),同時(shí)21700電池及軟包電池屬市場稀缺品種,擁有較強(qiáng)的估值溢價(jià),參考可比上市公司,按照17 年50 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.0元,維持“買入”評(píng)級(jí)。