星云股份首次覆蓋，給予增持評級

星云股份：領先的鋰電池檢測系統服務商

       公司主營業務為鋰電池檢測設備及自動化組裝整體解決方案，下游市場由3C、電動工具、電動自行車拓展至新能源汽車和儲能，充分受益于新能源汽車行業發展。公司的競爭優勢：1）參與制定行業標準，產品精度、可靠性、穩定性、功能完整性等技術水平處于國內領先水平；2）產品線完整，解決方案領先。公司產品涵蓋動力電池核心工序檢測系統，自主開發MES系統，可提供鋰電池檢測及自動化組裝整體解決方案的持續升級；3）定位中高端，客戶覆蓋動力鋰電池龍頭及一線企業。公司2016年前5大客戶為CATL、華通、國軒高科、孚能、BYD，其中CATL占訂單量的20%。

往產業鏈上游延伸，進入自動化成和自動分選設備領域

       公司計劃將產品線往上延伸至化成和分容設備領域。動力鋰電池的容量越來越大，要求鋰電池化成設備能夠盡量節省電能，降低生產成本。能量回饋化成設備在節能減排、改善生產環境、提升檢測效率、降低擴容成本、提高產品品質等方面具有明顯的效果。能量回饋化成設備迅速搶占大功率儲能電芯市場，進口替代空間大。目前30安以上的分容設備大部分都是回饋型；10~30安之間，線性設備和回饋設備相當。目前化成設備市場競爭激烈，但大功率電芯市場能量回饋化成設備市場主要被臺灣和日本品牌壟斷，泰坦、星云是少數幾家能做進口替代的廠商。

       往產業鏈下游延伸，戰略布局風光儲充一體化電站業務

       風光儲充微網一體化智能電站是采用梯次利用電池或新型的儲能電池，整合充電樁、太陽能、風能、市電等資源進行整合的智能電站，可以解決光電風電棄電、電池梯度利用，削峰填谷的問題，同時將新能源汽車充電樁接入電網，也可以達到給電動車快速充電的效果。隨著技術的成熟和政策配套成熟，儲能協會預計，未來2-3年行業將進入快速發展期，市場空間百億。星云電子與CATL進行戰略合作，將自主研發雙向變流器以及風光儲充一體化智能電站控制系統，配套CATL風光儲充一體化智能站整體解決方案，成功在星云電子科技園以及青海西寧某以儲能為核心的智能電網中進行示范。公司計劃2017年將200安與300安產品推向市場。

       首次覆蓋，給予增持評級

       預計公司2017~2019年收入分別為3、4.6、6億元，凈利潤分別為0.7、1、1.3億元，EPS分比為1.03、1.53和1.97元，PE為48、32和25倍。我們認為未來3年電芯制造高端產能還將處于快速擴張期，公司與領先的電芯廠商深度合作，2017~2019年三年業績復合增速38%，三年內35~40倍PE合理，未來一年公司股價上漲的動力將更多地依靠業績的成長，考慮到業績成長空間，我們認為公司合理股價為54~61.4元。首次覆蓋給予增持評級。