江蘇國泰“強烈推薦”評級 發力全球供應鏈 深耕電解液業務

 一、供應鏈服務行業領先

江蘇國泰(行情12.61 -1.25%,買入)深耕供應鏈服務和化工新能源雙主業，供應鏈服務以消費品進出口貿易為主，主要聚焦紡織服裝的出口，依托輕資產方式的組織管理覆蓋設計、打樣、生產、儲運、清關、保險、配送、金融等一站式服務，行業壁壘高，規模優勢顯著。作為行業領先企業，公司積極推進國際化戰略，未來將加速打造全球供應鏈，構建一流國際化綜合商社。

二、集團優質資產注入

公司控股股東國泰集團(行情26.12 +0.11%,買入)主要作為國有資產投資主體，從事對外投資管理。2016年12月，集團旗下11家企業正式過戶到公司，未來有望充分發揮協同效應，助公司打造以供應鏈服務為核心，金融投資、新興產業（愛基,凈值,資訊）并重的控股平臺。收購時做出業績承諾的8家標的公司2016 年扣非凈利潤均超出業績承諾，預計未來各標的企業將繼續助公司擴大業務規模，進一步提升業績。本次資產重組后，公司實現較高比例的員工持股，經營活力有望持續增強。此外，發行股份募集配套資金部分的價格為每股13.52元，公司當前股價為12元多，具備投資安全邊際。

三、打開業績成長空間

公司控股子公司華榮化工生產的鋰離子電池電解液定位中高端，在國內和國際范圍銷量領先，2016年銷量同比增長100%，目前年產2萬噸鋰電池電解液擴能技改項目正在實施中。此外，公司還投資設立了新能源集團公司，并擬在福建寧德投資設立全資子公司，建設年產4萬噸鋰離子動力電池電解液項目。我們認為隨著新能源汽車（愛基,凈值,資訊）行業的高速發展，公司化工新能源板塊將迎來更廣闊的成長空間。

四、盈利預測與投資建議

公司供應鏈服務和化工新能源雙主業蓬勃發展，集團資產注入有助于業務協同，業績有望持續增長。預計2017-2019年EPS為0.66/0.80/0.94元，對應PE為20/16/14倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。